© Reuters

Investing.com — Все большее число «гуру» рынка облигаций обеспокоены тем, что рынок казначейских облигаций США размером $24 трлн может столкнуться с кризисом в связи с ужесточением политики ФРС, пишет MarketWatch.

Некоторые банкиры и институциональные трейдеры обеспокоены тем, что и без того истощающаяся ликвидность на рынке казначейских облигаций может привести к настоящей экономической катастрофе. В частности, о подобном предупреждал Ральф Аксель, стратег Bank of America (NYSE:BAC), заявивший, что снижение ликвидности и устойчивости рынка казначейских обязательств представляет собой одну из самых серьезных угроз глобальной финансовой стабильности, которая даже хуже, чем «пузырь» на рынке ипотечного жилья 2004–2007 годов.

Почему это так серьезно? Потому, что казначейские облигации США, и особенно доходность 10-летних казначейских облигаций играет решающую роль в международной финансовой системе, служа эталоном для кредитования, включая ипотечное. Именно эти бонды считаются «безрисковой ставкой», которая устанавливает базовый уровень, по которому оцениваются многие другие активы, включая акции.

И если ликвидность на рынке казначейских облигаций иссякнет, то различные кредитные каналы, включая корпоративные, домашние и государственные заимствования, также прекратятся, что будет настоящей катастрофой.

Помимо этого, сокращение ликвидности сопряжено с ростом затрат по займам, повышенной волатильностью на рынках разных классов активов. Как пример можно указать на то, что федеральное правительство США может объявить дефолт по своему долгу, если аукционы новых казначейских облигаций перестанут функционировать.

Но сокращение ликвидности началось не вчера, а еще до того, как ФРС начала покупать во время пандемии на миллиарды долларов в месяц государственные долговые активы, завершив этот процесс в марте этого года.

Симптомами этого сокращения стали расширяющиеся спреды между спросом и предложением бондов, то есть те суммы, которые брокеры и дилеры взимают за содействие в торгах. Меньшие спреды обычно связаны с более ликвидными рынками, и наоборот. Сам объем торгов с середины прошлого года сильно упал, поскольку спекулянты и трейдеры все чаще обращаются к фьючерсным рынкам казначейских облигаций для занятия краткосрочных позиций. Так, объем торгов упал с $3,5 трлн за месяц в начале 2022 года до чуть более $2 трлн.

А индекс ICE Bank of America Merrill Lynch MOVE, показывающий волатильность рынка облигаций, который аналогичен индексу волатильности CBOE, или «VIX», своего рода «датчику страха» Уолл-стрит, который измеряет ожидаемую волатильность на фондовом рынке, в среду превысил 120, а это говорит о том, что трейдеры опционов готовятся к новым потрясениям на рынке облигаций. В июне этот индекс был на отметке 160, что считается пиком.

Еще один показатель повышенной волатильности — индекс ликвидности облигаций со сроком погашения более года, который тем выше, чем дальше торгуются бонды от «справедливой стоимости». В среду он составлял примерно 2,7, что близко к максимуму более чем за десятилетие.

Для поддержания статуса глобального резервного актива — как и доллара США — казначейские облигации должны торговаться быстро, легко и дешево. Для решения этой задачи были сделаны такие рекомендации, как: создание универсального клиринга по всем сделкам с казначейскими облигациями и сделкам РЕПО, установление исключений из нормативных требований к коэффициентам финансового рычага, чтобы позволить дилерам хранить больше облигаций на своих счетах, и создание постоянных операций РЕПО в Федеральной резервной системе.

Пока выполнены лишь две рекомендации: ФРС создала постоянные операции РЕПО для национальных и иностранных дилеров, а Комиссия по ценным бумагам и биржам старается ввести более централизованный клиринг, что поможет повысить ликвидность в периоды стресса, обеспечив своевременное урегулирование всех сделок без каких-либо заминок.

Вместе с тем нельзя забывать, что ФРС является кредитором «последней инстанции» для банковской системы, а не для федерального правительства.

— При подготовке использованы материалы MarketWatch

Следите за нашими новостями в социальных сетях: Telegram, «ВКонтакте» и «Одноклассниках».

MarketWatch: кризис ликвидности приведет к экономической катастрофе 2